מהי גאמא?
גאמא (Gamma γ) היא אחת מ"היווניות" הפחות מדוברים שמשפיעים על מחיר האופציה, אך היא קריטית להבנת ההתנהגות הדינמית של האופציה. אם דלתא מתארת את ה"מהירות" שבה משתנה מחיר האופציה כאשר מחיר נכס הבסיס זז – גאמא מודדת את קצב השינוי של הדלתא. כלומר, גאמא היא הנגזרת הראשונה של דלתא.
כשמחיר מניה משתנה, גם הדלתא שלה משתנה – וגאמא עוזרת לנו להבין בכמה הדלתא תשתנה בהתאם לתזוזה של דולר אחד במחיר נכס הבסיס.
דוגמה פשוטה
נניח שלאופציית קול (Call) על מניית BMO במחיר מימוש של 100 דולר יש דלתא של 0.50 וגאמא של 0.02.
אם מחיר המניה יעלה בדולר – הדלתא תעלה ל־0.52.
אם מחיר המניה ירד בדולר – הדלתא תרד ל־0.48.
אותו עיקרון נכון גם לגבי אופציות פוט (Put): אם יש לאופציה דלתא של -0.50 וגאמא של 0.02 – ירידה במחיר תוביל לדלתא של -0.52, ועלייה תוביל ל־-0.48.
חשוב להבין שגאמא היא הגבוהה ביותר כאשר האופציה נמצאת "בתוך הכסף" או קרובה למחיר נכס הבסיס. לעומת זאת, אופציות רחוקות מהכסף – עמוק בפנים או מחוצה לו – נוטות להציג גאמא נמוכה.
אסטרטגיות של גאמא: לונג מול שורט
ניתן לחלק אסטרטגיות אופציות לשתי קבוצות מרכזיות:
אסטרטגיות לונג גאמא ו־אסטרטגיות שורט גאמא.
- כאשר רוכשים אופציות קול או פוט – מדובר באסטרטגיית לונג גאמא.
- כאשר מוכרים אופציות קול או פוט – מדובר באסטרטגיית שורט גאמא.
סוחרים באסטרטגיית לונג גאמא מעוניינים שהתנודה תימשך – כלומר שהמניה תעלה או תרד בחדות. הרווחים שלהם הולכים וגדלים ככל שהמגמה נמשכת.
לעומת זאת, סוחרים באסטרטיית שורט גאמא מקווים שהמניה תישאר במקום – כדי שהאופציה תפקע ללא ערך. אבל אם המניה תמשיך בתנועה חדה, ההפסדים שלהם עלולים לצמוח באופן מואץ.
| פוזיציה | דלתא של הפוזיציה | גאמא של הפוזיציה | דלתא חדשה: עלייה של $1 במחיר המניה | דלתא חדשה: ירידה של $1 במחיר המניה |
|---|---|---|---|---|
| Call קנייה (Long Call) | +50 | +4 | +54 | +46 |
| Put קנייה (Long Put) | -50 | +4 | -46 | -54 |
| Call מכירה (Short Call) | -50 | -4 | -54 | -46 |
| Put מכירה (Short Put) | +50 | -4 | +46 | +54 |
לסיכום
גאמא אולי נראית מושג מתמטי מבלבל בהתחלה, אבל הבנה של הקשר בינה לבין דלתא, ובעיקר ההבדל בין אסטרטגיות לונג גאמא לשורט גאמא – יכולה לעזור מאוד להבין כיצד מחירי האופציות מגיבים לשוק משתנה. עבור כל מי שסוחר באופציות – הבנה של גאמא היא חלק בלתי נפרד מארגז הכלים.
