אסטרטגיית Short Put, או "כתיבת put", היא אסטרטגיית אופציות חד-רגלית (Single-Leg) בעלת גישה שוורית, כלומר משקפת ציפייה לעלייה או ליציבות במחיר המניה. מדובר באסטרטגיה עם רווח מרבי מוגבל, אך סיכון תיאורטי בלתי מוגבל. הרווח נוצר כאשר מחיר המניה גבוה ממחיר המימוש בעת פקיעת האופציה.
כתיבת אופציית put נחשבת לחלופה ממונפת לקניית מניות. היא מכונה "נייקד" (Naked) משום שאין לה הגנה כלשהי במקרה שהמניה נופלת בחדות – מה שעלול לגרור הפסדים כבדים. כל חוזה של אופציית put מייצג שליטה על 100 מניות, ולכן נדרשת התחייבות כספית מתאימה בחשבון הסוחר. לרוב, הפוזיציה מגובה במזומן – המשקיע חייב להחזיק סכום כסף המספיק לרכישת 100 מניות במקרה שהאופציה תמומש.
מתי משתמשים באסטרטגיה זו?
אסטרטגיית Short Put מתאימה כאשר המשקיע מעריך שמחיר המניה יישאר מעל מחיר המימוש עד לפקיעה. בנוסף, ירידה בתנודתיות הגלומה (Implied Volatility) תורמת לרווחיות הפוזיציה. ככל שמחיר המימוש קרוב יותר למחיר הנוכחי של המניה, כך גובה הפרמיה שיתקבל יהיה גבוה יותר.
כתיבת put יכולה לשמש גם כאמצעי לרכישת מניה במחיר מוזל. אם האופציה תמומש, המשקיע ירכוש את המניה במחיר המימוש – אך לאחר שכבר קיבל פרמיה – ובכך יקטין את עלות הרכישה האפקטיבית.
כיצד להקים פוזיציית Short Put
המהלך מתחיל בכך שהמשקיע "כותב" (מוכר) אופציית put מתוך שרשרת האופציות. על המשקיע לבחור את מחיר המימוש ותאריך הפקיעה, תוך שיקול של מחיר הביקוש וההיצע. הפרמיה שיתקבל עבור מכירת האופציה מזוכה מיידית לחשבון המסחר.
דוגמה: אם כותבים אופציית put עם מחיר מימוש של 100 דולר תמורת פרמיה של 5 דולר – הרווח המרבי הוא 500 דולר (5$ כפול 100 מניות). נקודת האיזון היא 95 דולר (מחיר המימוש פחות הפרמיה). אם מחיר המניה ירד מתחת לנקודה זו – ייגרם הפסד.
גרף רווח והפסד למכירת אופציית Put
הדיאגרמה ממחישה את גבול הרווח ואת הסיכון הפתוח.
נקודת איזון: מחיר המימוש פחות הפרמיה.
רווח מרבי: הפרמיה שהתקבלה בעת המכירה.
הפסד תיאורטי: אם מחיר המניה יורד לאפס, כותב האופציה חייב לרכוש אותה במחיר המימוש.
הגרף מציג את דיאגרמת הרווח וההפסד עבור כתיבת אופציית Put לפי הדוגמה שנתת:
- הרווח המרבי הוא 500 דולר ומתקבל כאשר מחיר המניה בעת הפקיעה שווה או גבוה ממחיר המימוש ($100).
- נקודת האיזון היא $95 – מתחתיה הפוזיציה מתחילה להפסיד.
- ככל שמחיר המניה יורד מתחת לנקודת האיזון, ההפסד הולך וגדל.
כניסה לפוזיציית של מכירת Put
ביצוע פקודת Sell to Open (STO) דרך הברוקר. העסקה מתבצעת לפי מחיר השוק או במחיר מינימום שהמשקיע מגדיר. עם מכירת האופציה, מתקבל סכום הפרמיה במזומן.
הברוקר ידרוש שיהיה סכום מזומן זמין בחשבון במקרה של מימוש. לדוגמה, עבור אופציית put עם מחיר מימוש של 100 דולר – ייתכן שיידרשו 10,000 דולר בחשבון.
יציאה מפוזיציית של מכירת Put
ניתן לצאת מהפוזיציה במספר דרכים:
בכל שלב לפני הפקיעה ניתן לבצע פקודת Buy to Close (BTC) כדי לסגור את הפוזיציה. אם נקנתה האופציה במחיר נמוך מהפרמיה המקורית – נרשם רווח. אם נקנתה במחיר גבוה יותר – נרשם הפסד.
אם האופציה בתוך הכסף (ITM) בעת הפקיעה, תבוצע הקצאה אוטומטית – והמשקיע יידרש לרכוש 100 מניות במחיר המימוש. אם מחוץ לכסף (OTM) – האופציה פוקעת ללא ערך, והמשקיע שומר את הפרמיה במלואה.
השפעת דעיכת הזמן על short Put
שווי האופציה מושפע ממידת הזמן שנותרה לפקיעה. ככל שהזמן מתקצר, ערך האופציה שוחק – וזה פועל לטובת כותב האופציה. זו אחת הסיבות שאסטרטגיית Short Put מתגמלת ככל שהזמן עובר והמחיר לא יורד.
השפעת התנודתיות הצפויה על אופציית short Put
תנודתיות גלומה מגלמת את הציפייה לשינויים חדים במחיר. ככל שהיא גבוהה יותר – הפרמיות יקרות יותר. אם התנודתיות יורדת לאחר פתיחת הפוזיציה, ערך האופציה יקטן – והמשקיע יכול לרכוש אותה בחזרה ברווח. לכן, ירידה בתנודתיות משחקת לטובת כותבי אופציות.
סיכום
אסטרטגיית Short Put מציעה למשקיעים אפשרות ליהנות מפרמיות חודשיות, להיכנס לפוזיציות במחיר מוזל ולרתום את הזמן והתנודתיות לטובתם. אך חשוב להבין – מדובר באסטרטגיה עם סיכון תיאורטי גבוה, ולכן יש לנהל אותה באחריות ובתוך גבולות ההון האישי.
