אסטרטגיית Collar (או "צווארון") היא אסטרטגיה רב-שלבית במסחר באופציות, שנועדה להגן על השקעה במניה מפני ירידות חדות – תוך שמירה על פוטנציאל רווח מוגבל. האסטרטגיה משלבת החזקה של מניה, מכירת אופציית קול מחוץ לכסף (Covered Call), ורכישת אופציית פוט מחוץ לכסף (Protective Put).
מתי משתמשים באסטרטגיית Collar?
האסטרטגיה מתאימה למשקיעים שמחזיקים במניה לטווח בינוני-ארוך אך מעוניינים להגן על עצמם מירידות חדות, מבלי למכור את הנכס. היא משמשת בעיקר בתקופות של חוסר ודאות בשוק או לאחר עלייה חדה במניית הבסיס – כשהמשקיע רוצה להבטיח את הרווח מבלי לוותר על הפוזיציה.
כיצד בונים אסטרטגיית Collar?
- החזקת מניה – לפחות 100 מניות של נכס הבסיס.
- מכירת אופציית קול (Covered Call) – במחיר מימוש הגבוה ממחיר המניה.
- רכישת אופציית פוט (Protective Put) – במחיר מימוש הנמוך ממחיר המניה.
המכירה של אופציית הקול מספקת קרדיט, שבעזרתו ניתן לממן את עלות רכישת הפוט. ניתן לבחור כל מועד פקיעה או מחיר מימוש – אך חשוב שהפוט והקול יהיו בעלי אותו מועד פקיעה ואותו מספר חוזים.
דוגמה:
- מחיר המניה: $100
- מכירת קול ב-$105
- רכישת פוט ב-$95
אם האסטרטגיה הוקמה בעלות נטו של $1 (דביט), בסיס העלות של המניה יעמוד על $101.
גרף רווח והפסד באסטרטגיית Collar
לאסטרטגיה זו יש:
- רווח מקסימלי מוגבל: במקרה שהמניה תעלה מעל מחיר מימוש הקול ($105 בדוגמה), המניה תמכר אוטומטית, והרווח יוגבל.
- הפסד מקסימלי מוגבל: במקרה שהמניה תרד מתחת למחיר מימוש הפוט ($95), תופעל האופציה והמניה תימכר במחיר המוגן.
- רווח אפסי או מינימלי: אם המחיר נותר בין $95 ל-$105 עד לפקיעה, שתי האופציות יפקעו ללא ערך, והמשקיע ייהנה מהשפעת מחיר המניה בלבד.
דוגמה לתרחישים:
- אם המניה תעלה ל-$110 – תמכר ב-$105 והרווח יהיה $4 (לאחר הורדת עלות של $1).
- אם המניה תרד ל-$90 – תופעל אופציית הפוט, והמניה תימכר ב-$95, מה שמביא להפסד של $6.
כיצד יוצאים מאסטרטגיית Collar?
- אם אחת מהאופציות נמצאת בתוך הכסף (ITM) – היא תופעל והמניה תימכר.
- אם שתי האופציות פוקעות ללא ערך – ניתן לחדש את האסטרטגיה למחזור נוסף.
- ניתן גם לסגור את הפוזיציה טרם הפקיעה על ידי קניית הקול והמכירה של הפוט.
השפעת הזמן והתנודתיות
- Decay (Theta): האופציה הקצרה (הקול) מרוויחה מהזמן שחולף, ואילו הפוט מפסיד מערך הזמן.
- Implied Volatility: ככל שהתנודתיות גבוהה יותר, כך עלות רכישת הפוט תגדל – מה שמצריך התאמה בקרבת מחיר המימוש של הקול כדי לשמור על אסטרטגיה נטראלית בעלות.
סיכום
אסטרטגיית Collar היא כלי חכם לניהול סיכונים עבור משקיעים המעוניינים להגן על השקעותיהם, מבלי לוותר על פוטנציאל רווח מסוים. היא מתאימה במיוחד בתקופות של חוסר ודאות בשוק, כשיש צורך בקביעת גבולות ברורים להפסד ולרווח. על אף פוטנציאל הרווח המוגבל, היא מאפשרת למשקיע לישון טוב בלילה – בידיעה שהסיכון נשלט.
