מכירת אופציית Call, המכונה גם "Short Call", היא אסטרטגיית מסחר באופציה בודדת המיועדת לשוק דובי. זוהי פעולה ממונפת בעלת רווח פוטנציאלי מוגבל וסיכון תיאורטי בלתי מוגבל. האסטרטגיה תניב רווח אם מחיר הנכס הבסיסי יהיה נמוך ממחיר המימוש בעת פקיעת האופציה.
מכירת אופציית Call ללא כיסוי (naked call) היא דרך אלטרנטיבית למכירה בחסר של מניה. מדובר בפעולה ללא הגנה – אם המניה תעלה חזק, המוכר חשוף להפסדים משמעותיים. כל חוזה אופציה שווה ל-100 מניות, ולכן מדובר במינוף גבוה שדורש מרווח ביטחון (Margin) בחשבון המסחר.
מתי משתמשים באסטרטגיה זו?
משקיע ימכור אופציית Call כאשר הוא סבור שמחיר הנכס הבסיסי יישאר מתחת למחיר המימוש עד לתאריך הפקיעה. בנוסף, צפייה לירידה בתנודתיות הגלומה (Implied Volatility) מחזקת את כדאיות האסטרטגיה. ככל שמחיר המימוש קרוב יותר למחיר הנוכחי של הנכס, כך הפרמיה שתתקבל תהיה גבוהה יותר.
לעיתים נעשה שימוש ב-Short Call גם כהכנה לפתיחת פוזיציה שורט על מניה, תוך ניסיון להקטין את עלות הפוזיציה על ידי קבלת פרמיה. אם האופציה תמומש, המוכר יידרש למכור את המניה במחיר המימוש – תוצאה רצויה מבחינתו.
כיצד להקים פוזיציית Short Call
האסטרטגיה מתבצעת באמצעות כתיבת חוזה אופציית Call (כתיבת חוזה = מכירה). בעת ביצוע הפעולה, מתקבל סכום כסף לחשבון – זהו ערך הפרמיה.
חוזי אופציות זמינים בשרשרת האופציות (Options Chain), הכוללת מידע לכל מחיר מימוש ולכל תאריך פקיעה, כולל מחירי ביקוש והיצע. ערך הפרמיה תלוי בגורמים כמו מרחק מחיר המימוש מהמחיר הנוכחי של המניה, הזמן עד הפקיעה, ורמת התנודתיות.
גרף רווח והפסד למכירת אופציית Call
גרף הרווח של אופציית Short Call מציג פוטנציאל רווח מוגבל (גובה הפרמיה שהתקבלה) וסיכון בלתי מוגבל אם מחיר המניה עולה ללא הגבלה.
דוגמה:
אם נכתב חוזה Call עם מחיר מימוש של 100$ תמורת פרמיה של 5$, הרווח המרבי הוא 500$ (5$ כפול 100 מניות). נקודת האיזון היא 105$ – מעל מחיר זה, הפוזיציה מתחילה להפסיד, וההפסד גדל ככל שמחיר המניה עולה.
הרווח המרבי (500$) מתקבל כאשר מחיר המניה נשאר מתחת ל-100$.
נקודת האיזון היא ב־105$.
מעל נקודה זו ההפסד גדל ככל שמחיר המניה עולה.
כניסה לפוזיציית של מכירת Call
כדי לפתוח פוזיציית Short Call יש לשלוח הוראת Sell to Open (STO) לברוקר. אפשר לבצע הוראת שוק (Market Order) או הוראת לימיט (Limit Order). לאחר ביצוע העסקה, הסכום שהתקבל נכנס לחשבון.
דוגמה:
מכירה של אופציית Call במחיר מימוש 100$.
מכיוון שלפעולה זו יש סיכון משמעותי, הברוקר ידרוש החזקת מרווח ביטחוני (Margin), אשר משתנה בהתאם למחיר המניה ולתנודתיות בשוק. ככל שהתנודתיות גבוהה יותר – הדרישה למרווח תהיה גבוהה יותר.
יציאה מפוזיציית של מכירת Call
ניתן לצאת מהפוזיציה במספר דרכים:
פקיעה: אם האופציה פוקעת מחוץ לכסף (כלומר מחיר המניה נמוך ממחיר המימוש), החוזה פוקע ללא ערך, והמוכר שומר את הפרמיה המלאה.
קנייה חזרה (Buy to Close – BTC): בכל שלב עד לפקיעה, ניתן לקנות את החוזה חזרה. אם נשלם פחות ממה שקיבלנו – נרוויח; אם נשלם יותר – נפסיד.
מימוש האופציה: הקונה של אופציית Call יכול לממש את זכותו בכל עת, והמוכר יידרש למכור 100 מניות במחיר המימוש.
השפעת דעיכת הזמן על short call
ערך האופציה יורד ככל שמתקרבים לתאריך הפקיעה – תהליך זה נקרא "שחיקת זמן". לכן, שחיקת הזמן פועלת לטובת מוכרי האופציות – ככל שחולף הזמן, ערך האופציה יורד, והמוכר יכול לקנות אותה חזרה בזול יותר (או לא לעשות דבר וליהנות מהפקיעה).
השפעת התנודתיות הצפויה על אופציית short call
תנודתיות גלומה משקפת את רמת חוסר הוודאות הצפויה במחיר המניה. כשהיא גבוהה – ערך האופציות עולה. ירידה בתנודתיות לאחר מכירת אופציה תגרום לירידת הערך שלה – תרחיש חיובי למוכר. לכן, מוכרי אופציות נהנים מירידת תנודתיות, במיוחד כאשר היא מתרחשת לפני הפקיעה.
סיכום
קניית אופציית פוט היא אסטרטגיית מסחר פשוטה ויעילה עבור מי שמעריך ירידה במחיר נכס הבסיס. הסיכון מוגבל, הרווח הפוטנציאלי גדול, וההשקעה ההתחלתית נמוכה יחסית למכירה בחסר של מניות. עם זאת, חשוב להבין את השפעות הזמן והתנודתיות על ערך האופציה, ולבחור את מחיר המימוש בהתאם לתחזית ולרמת הסיכון האישית.
