מבט מפוכח על השווקים – "ערפל סמיך" של חוסר ודאות
בראיון מעמיק לתוכנית WEALTHTRACK, שוחחה העיתונאית הפיננסית קונסואלו מאק עם אחד ממשקיעי הערך הידועים והמוערכים בעולם – ג'רמי גרנתהם, מייסד שותף של חברת ההשקעות GMO. גרנתהם, שנודע ביכולתו לחזות מראש בועות ומשברים, כמו בועת הדוט-קום ב־2000 ומשבר הסאב־פריים ב־2008, מציג תמונת מצב עגומה – אך ריאלית – של שוקי ההון נכון לשנת 2024.
לדבריו, השווקים הפיננסיים שרויים כיום במצב של "ערפל סמיך", ביטוי שמסכם את רמת אי-הוודאות הגבוהה במיוחד שבה אנו נמצאים. שלושה גורמים מרכזיים תורמים למצב זה:
- מגפת הקורונה והתמריצים הכלכליים: טריליוני דולרים שהוזרמו לשווקים בעקבות הקורונה יצרו סביבה ספקולטיבית שבה משקיעים פרטיים נהרו לרכישות חסרות פרופורציה, בעוד משקיעים מוסדיים מימשו רווחים ויצאו.
- המהפכה של הבינה המלאכותית (AI): מאז השקת ChatGPT של OpenAI באוקטובר 2022, שוקי המניות, ובעיקר מגזר הטכנולוגיה, חוו פרץ התלהבות שאינו תואם את כללי ההתנהגות המסורתיים של שוקי הון. קבוצת מניות ה-Mag Seven הובילה את העליות, תוך ניתוק מהערכת שווי ריאלית.
- מלחמות סחר ומכסים: המתחים הכלכליים הגלובליים מוסיפים אי-וודאות קשה לחיזוי, כאשר גם בקרב כלכלנים אין הסכמה ברורה על ההשלכות.
השוק האמריקאי – יקר במיוחד, ומסוכן במיוחד
גרנתהם מתריע כי השוק האמריקאי נמצא במצב של שווי יתר קיצוני, המדורגים בשיאים היסטוריים לפי מדדי הערכה כגון יחס שווי שוק לתוצר (Market Cap to GDP) – מדד מועדף על וורן באפט. לדעתו, תיקון של עד 50% במדדים המרכזיים הוא תרחיש אפשרי, שלא ייחשב אפילו לבלתי רגיל בפרספקטיבה היסטורית.
בנוסף, הפער בין מניות ערך למניות צמיחה כיום הוא מהרחבים אי פעם – מה שמעיד על עיוות בשוק. גם מבחינת שווקים גאוגרפיים, הפער בין שוק המניות האמריקאי לבין שווקים אחרים בעולם הגיע לשיא של כל הזמנים.
המלצותיו של גרנתהם למשקיעים – שמרנות חכמה וראייה ארוכת טווח
גרנתהם מציע כמה עקרונות פעולה ברורים למי שמבקש לשרוד – ואף לשגשג – בתקופה הנוכחית:
1. העדיפו מניות ערך ולא מניות צמיחה
הוא ממליץ להתמקד במניות של חברות עם תמחור סביר, חוב נמוך, ומרווחי רווח גבוהים. מדובר בחברות שיכולות לעמוד בתנאי שוק קשים ולהתמודד עם ירידות ללא קריסה.
2. השקיעו מחוץ לארצות הברית
לדבריו, השווקים הזרים – בעיקר במדינות מפותחות – מתומחרים באופן אטרקטיבי יותר מאשר השוק האמריקאי, ומספקים פוטנציאל תשואה טוב יותר.
3. כללו נכסים שאינם מתואמים לשוק הכללי
משאבים (resources) – כמו סחורות, מים, אדמות חקלאיות או טכנולוגיות סביבתיות – מהווים אלטרנטיבה שפחות מושפעת מהתנודות הרגילות של שוקי המניות.
4. השקיעו בקרנות אינדקס זולות ומגוונות
גרנתהם מזהיר שוב ושוב מפני ניסיונות "לתזמן את השוק". במקום זאת, הוא ממליץ על קרנות אינדקס פאסיביות עם עלויות נמוכות ופיזור רחב, ככלי מפתח למשקיעים פרטיים שמבקשים תוצאות יציבות לאורך זמן.
תיק ההשקעות של משפחת גרנתהם – דוגמה ליישום
בתיק האישי שלו, גרנתהם עצמו משקיע לפי חלוקה זהירה:
- 30% במניות ערך במדינות מפותחות
- 15% באג"ח ממדינות מתפתחות
- 10%-15% במזומן לצרכי נזילות והזדמנויות
- יתר התיק בקרנות גידור ואינדקסים עם פיזור רחב
אתגרי העתיד – לא רק פיננסיים
גרנתהם מרחיב את המבט מעבר לשוק ההון, ומצביע על חמישה איומים מרכזיים לטווח הארוך:
- שינויי אקלים
- דלדול משאבים טבעיים
- קריסת המגוון הביולוגי
- כשלים מבניים בקפיטליזם המודרני
- רעילות סביבתית
לטענתו, איומים אלו ישפיעו באופן מהותי על עתיד הכלכלה וההשקעות בעשורים הקרובים, ויש להתייחס אליהם ברצינות בעת בניית אסטרטגיית השקעה ברת-קיימא.
מסקנה – התמקדות במשמעת, לא בניבוי
גרנתהם אינו מציע פתרונות קסם, אך הוא חוזר ומדגיש: אין כמעט דרך לנבא מתי שוק יתמוטט או יתאושש. הדרך הנכונה היא לא לאתר את הרגע המדויק – אלא להחזיק בתיק מחושב, סולידי, ארוך טווח, המותאם למציאות הכלכלית והאקולוגית המשתנה.
השקיעו באחריות
ההמלצה המרכזית מהתוכנית ברורה: השקיעו באופן אחראי, הימנעו מספקולציות ותזמון שוק, והעדיפו קרנות אינדקס רחבות וזולות. כך תעלו את הסיכוי להגן על ההון שלכם – ואולי אף לצמוח – גם בתנאי שוק סוערים.
