כעת, כשהרוחות שקטו והשווקים חוזרים בהדרגה לשגרה, אפשר סוף סוף לנשום לרווחה ולחזור להתמקד במסחר ולא בכותרות. כמה טוב לא לבדוק את החדשות כל עשר דקות.
במהלך השנים האחרונות הקדשתי לא מעט תשומת לב לזהב – ובצדק. מאז 2022, ראינו זינוק עקבי במחירו של המתכת היקרה, כשהיא נהנית מרוחות גב חזקות: חששות אינפלציוניים, חוסר יציבות כלכלית עולמית, מתיחות גיאופוליטית, רכישות אגרסיביות של בנקים מרכזיים, ואפילו אפקט פסיכולוגי שמזין את עצמו. רק ב-13 ביוני האחרון, רשם הזהב שיא היסטורי חדש. אמנם הזהב לעיתים זוכה לתדמית של נכס מיושן או כזה ש"יצא מהאופנה", אך בשנים האחרונות – הוא שוב במרכז הבמה. מדובר בנכס שהציבור הרחב מרגיש אליו חיבור – בין אם כמשקיע ובין אם כענדה.
אבל עם כל הבאזז סביבו, חשוב לנפץ מיתוס נפוץ: הזהב אולי נשמע כמו השקעה תנודתית ומסוכנת – אך בפועל, המציאות שונה לחלוטין.
הנתונים מספרים סיפור אחר
סוחרי אופציות יודעים שהתנודתיות הגלומה (Implied Volatility) נובעת מציפיות לתזוזות חדות במחיר. אך כשמסתכלים על הזהב בפרספקטיבה ארוכת טווח – התמונה הרבה יותר רגועה. מתוך למעלה מ-5,100 ימי מסחר מאז תחילת 2005, רק ב-48 מהם רשם הזהב עלייה של מעל 3% ביום. במקביל, רק ב-60 ימים ירד בחדות של מעל 3%. כלומר – בפחות מאחוז אחד מהזמן הייתה תנודה יומית חדה לכאן או לכאן.
במילים אחרות: למרות הדימוי הדרמטי, הזהב דווקא מפגין יציבות יומית יחסית גבוהה לאורך זמן.
מה זה אומר לגבי שוק האופציות?
בהתאם להתנהגות הזו, גם התנודתיות הגלומה במסחר באופציות על זהב נותרת מתונה יחסית. נכון לעכשיו, התנודתיות עבור אופציות ATM (דלתא של 0.5) עומדת על כ־15.4%. בזמן השיא האחרון – כשהמחיר נסק לשיאים חדשים – התנודתיות זינקה עד כמעט 26%, אך זו עדיין רמה נמוכה ביחס למה שאנו רואים בסחורות אחרות בזמן סערה.
כפי שמודגם בגרף המצורף, רוב תנודות המחיר של הזהב נעות סביב האפס, עם קצוות קיצוניים נדירים בלבד – דבר שמחזק את התמונה של נכס יציב יחסית.
הזהב לעומת סחורות אחרות
כדי להבין עד כמה הזהב "רגוע", די להשוות אותו לסחורות כמו נפט גולמי או גז טבעי – שידועים בתנודתיות משוגעת שיכולה בקלות להגיע למאות אחוזים בשנה. בניגוד אליהם, הזהב מתאפיין בדפוסי תנועה הרבה יותר מדודים. לכן, ההמולה סביב "תנודתיות הזהב" שנפוצה ברשתות החברתיות – היא בעיקר רעש רקע. בפועל, מדובר באחד הנכסים היותר צפויים מבין שוק הסחורות.
