אסטרטגיית סטרדל היא אסטרטגיה נייטרלית מרובת-רגליים באופציות, בעלת סיכון לא מוגדר ורווח מוגבל. האסטרטגיה נועדה להרוויח מירידה בתנודתיות, שחיקת ערך הזמן של האופציות (תטא), וחוסר תנועה משמעותית במחיר הנכס הבסיסי.
סקירה כללית על סטרדל
סטרדל מורכב ממכירת אופציית קול ומכירת אופציית פוט באותו מחיר מימוש ובאותו תאריך פקיעה. הרווח באסטרטגיה זו נובע כאשר המניה נשארת ללא שינוי מהותי, התנודתיות יורדת, וערך הזמן של האופציות נשחק ככל שהפקיעה מתקרבת.
התחזית השוקית לאסטרטגיית סטרדל
סטרדל היא אסטרטגיה נייטרלית, ללא הטיית כיוון. הרווח מתממש כאשר מחיר המניה כמעט ואינו זז. עם פתיחת הפוזיציה מתקבל קרדיט (פרמיה), אך הסיכון אינו מוגבל – שכן במידה והמחיר יזוז חזק מעלה או מטה, ייתכן הפסד משמעותי.
כיצד מקימים פוזיציית סטרדל
סטרדל בנוי ממכירת אופציית קול ומכירת אופציית פוט עם אותו מחיר מימוש ואותו מועד פקיעה. ברוב המקרים האופציות נמכרות במחיר האפקטיבי ביותר – מחיר המניה הנוכחי (at-the-money). עם זאת, ניתן למקם את הפוזיציה מעל או מתחת למחיר השוק ליצירת הטייה שורית או דובית.
לדוגמה, אם מניה נסחרת ב־95$, פתיחת סטרדל במחיר מימוש של 100$ יוצרת פוזיציה שורית – כיוון שהרווח המרבי יתרחש רק אם מחיר המניה יעלה.
סך הקרדיט שהתקבל ממכירת שתי האופציות מייצג את הרווח המרבי האפשרי. מאידך, הסיכון אינו מוגדר כל עוד המחיר חורג מעבר לגבולות הרווח.
תרשים רווח והפסד של סטרדל
תרשים הרווח/הפסד של שורט סטרדל נראה כמו האות V הפוכה. הרווח המרבי מוגבל לקרדיט שהתקבל בתחילת הפוזיציה, בעוד ההפסד עלול להיות בלתי מוגבל.
לדוגמה, אם מניה נסחרת ב־100$, ונמכרות אופציית קול ואופציית פוט באותו מחיר מימוש, תמורת קרדיט כולל של 10$, נקודות האיזון יהיו ב־90$ וב־110$. כלומר, כל תנועה מעבר לגבולות אלו תוביל להפסד.
הפוזיציה ניתנת לסגירה בכל רגע עד הפקיעה, על ידי רכישת שתי האופציות בחזרה. אם העלות פחותה מהקרדיט שהתקבל, הפוזיציה רווחית.
ירידה בתנודתיות הגלומה באופציות (Implied Volatility) תפחית את שוויין – מה שמועיל למוכר האופציות באסטרטגיה זו.
פתיחת פוזיציית סטרדל
כדי להיכנס לשורט סטרדל, יש לבצע "Sell to Open" (מכירה לפתיחה) של אופציית קול ואופציית פוט באותו מחיר מימוש ובאותו מועד פקיעה. לדוגמה:
- מכירה לפתיחה של קול ב־100$
- מכירה לפתיחה של פוט ב־100$
רמות תנודתיות גבוהות יובילו למחירים גבוהים יותר לאופציות – ולכן הקרדיט שיתקבל יהיה גבוה יותר. ככל שתאריך הפקיעה רחוק יותר, כך ערך הפרמיה גבוה יותר.
סגירת פוזיציית סטרדל
המטרה באסטרטגיה זו היא לנצל את שחיקת הזמן, חוסר תנועה במחיר המניה, וירידה בתנודתיות. אך יש לשים לב – לקראת תום הפקיעה, אחת האופציות תהיה בתוך הכסף ועלולה להוביל להקצאה (Assignment). כדי להימנע מכך, מומלץ לסגור את הפוזיציה מראש.
ניתן לסגור את הפוזיציה בכל עת בעזרת פקודת "Buy to Close". אם שתי האופציות נרכשות במחיר נמוך מהמחיר שבו נמכרו, הפוזיציה תסגור ברווח.
השפעת שחיקת הזמן על סטרדל
שחיקת הזמן (Theta) פועלת לטובת אסטרטגיית שורט סטרדל. ככל שהזמן עובר, ערך הזמן של האופציות הולך ונשחק. אם מחיר המניה נותר יציב, תטא מאיצה את שחיקת הערך, והמשקיע יכול לסגור את הפוזיציה ברווח.
השפעת תנודתיות גלומה על סטרדל
שורט סטרדל נהנה מירידה בתנודתיות הגלומה (Implied Volatility). ירידה בתנודתיות מורידה את שווי האופציות – מה שמועיל למוכר. רצוי לפתוח את הפוזיציה כאשר התנודתיות גבוהה – מתוך תקווה שתירד בהמשך. עם זאת, תנודתיות עתידית אינה ניתנת לחיזוי ודאית, אך חשוב להבין את השפעתה על תמחור האופציות.
